凱恩斯曾言：“真正危險的不是既得利益，而是思想”。一旦失去正確的理念，經(jīng)濟(jì)政策就會迷失在無知、短視與利益的糾結(jié)之中。11月10日，中國國家主席習(xí)近平在中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會議上提出：“在適度擴(kuò)大總需求的同時，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力提高供給體系質(zhì)量和效率，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長動力”?！肮┙o側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的提出，標(biāo)志著中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策從需求管理向供給管理的重大轉(zhuǎn)向，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有望迎來實(shí)質(zhì)性突破和轉(zhuǎn)折。

政策轉(zhuǎn)向的深刻含義

中央提出“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的原因并不復(fù)雜——實(shí)踐證明，單純的需求管理難以幫助中國經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇。一段時間以來，中國力圖持續(xù)的貨幣政策和財政政策刺激需求。2015年以來，央行已5次降息降準(zhǔn)、發(fā)改委新批基建項(xiàng)目超過2萬億人民幣，但經(jīng)濟(jì)頹勢難改。無論是2009－2010年的“四萬億”，還是目前的投資刺激，均收效不佳。這表明，中國經(jīng)濟(jì)面臨的不是短期的、周期性的、外部的沖擊，而是中長期的、結(jié)構(gòu)性的、內(nèi)部的壓力。刺激政策對前一種情形或許有效，但對后者卻束手無策。

11月18日習(xí)近平在亞太經(jīng)合會議指出：“要解決世界經(jīng)濟(jì)深層次問題，單純靠貨幣刺激政策是不夠的，必須下決心在推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革方向作更大努力，使供給體系更適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)的變化?！?

如何理解習(xí)主席對貨幣政策局限性的判斷，貨幣政策為何失靈？ 其根源于當(dāng)前中國企業(yè)部門過度負(fù)債、產(chǎn)能過剩的現(xiàn)實(shí)。給定這一現(xiàn)實(shí)，貨幣寬松并不能刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資，只會推動資產(chǎn)價格膨脹。

對于資金的流向，余永定給出了生動的描述：“投資回報惡化導(dǎo)致信貸需求萎靡。最開始過剩流動性進(jìn)入房地產(chǎn)，政府隨后掐斷了銀行資金流向房地產(chǎn)的通道，但影子銀行開始興起。影子銀行被打壓之后，流動性涌向股市。股災(zāi)后，資金又涌入債市。但債市規(guī)模不足以吸收如此龐大的流動性，所以資金又回到了股市，導(dǎo)致股市反彈?！?

前中國央行副行長吳曉靈最近指出：“現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)不好，企業(yè)不愿投資；銀行不敢放貸，壞賬太多。銀行間利率已到2%左右，是多年來較低水平，銀行超額儲備率也在上升，說明流動性并不短缺，短缺的是投資信心。唯一辦法是市場出清，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，讓那些沒有效率的企業(yè)退出市場，消除掉多余的產(chǎn)能，才有助于恢復(fù)投資信心”。數(shù)據(jù)證實(shí)了吳曉靈的擔(dān)憂：2015年10月末，工農(nóng)中建四大行貸款總計35.69萬億元，較9月減少656億元。貸款規(guī)模出現(xiàn)負(fù)增長，是2009年央行公布信貸數(shù)據(jù)以來的第一次。

金錢永不睡眠。進(jìn)不了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，必然涌進(jìn)資產(chǎn)市場。經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉說：“各國救助金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)表明，在資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)問題、資產(chǎn)泡沫破滅的情況下，由于人們都要“捂緊錢袋子”和保持流動性，擴(kuò)張性貨幣政策對提振經(jīng)濟(jì)并沒有太大效果。前一時期釋放的流動性并沒有達(dá)到支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目的，卻刺激了股市泡沫的膨脹，就是明證?！?

因此，此前“凱恩斯主義”色彩濃厚的需求刺激政策，并未有效緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力，反而制造了一次暴漲暴跌的股市大泡沫，放大了金融風(fēng)險。痛定思痛，中國政府下決心開始擁抱“供給經(jīng)濟(jì)學(xué)”。

供給經(jīng)濟(jì)學(xué)的橫空出世

供給經(jīng)濟(jì)學(xué)（supply-side economics）誕生于20世紀(jì)70年代。代表人物有羅伯特·孟德爾、阿瑟·拉弗、萬尼斯基、諾爾曼·圖爾和保羅·羅伯茨。其中拉弗因?yàn)樘岢鲋摹袄デ€”并在80年代躋身里根總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問而最為知名。

供給經(jīng)濟(jì)學(xué)與凱恩斯主義針鋒相對，因?yàn)楹笳咧鲝垏也捎脭U(kuò)張性的經(jīng)濟(jì)政策，通過增加需求促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。凱恩斯主義一度倍受官員喜愛，因?yàn)樗鼭M足了官員干預(yù)經(jīng)濟(jì)的“動物精神”和英雄主義情結(jié)。而供給經(jīng)濟(jì)學(xué)的誕生，恰逢70年代凱恩斯主義失靈。

半個多世紀(jì)以來，凱恩斯主義猶如“百足之蟲、死而不僵”，何也？凱恩斯本人說的坦白，因?yàn)椤皬拈L期看，我們都已經(jīng)死了?！保↖n the long run, we are all dead.）言下之意，我的方法雖然是短視的，但能短期見效；而要等到那些長期合理的政策產(chǎn)生效果，我們都已經(jīng)死了。因此，盡管凱恩斯主義倍受詬病，但由于它對政治家的短期蠱惑力，它不時改頭換面重新登場（例如林毅夫所謂超越凱恩斯主義的“新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)”）。

大蕭條之后，英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯曾去美國游說時任總統(tǒng)羅斯福，推銷“凱恩斯主義”，通過政府投資創(chuàng)造需求來擺脫經(jīng)濟(jì)困境。1933年凱恩斯在《紐約時報》發(fā)表《 致羅斯?？偨y(tǒng)的公開信》并于次年拜會羅斯福。羅斯福新政期間，美國也的確大力推行“以工代賑”、大力興建公共工程。凱恩斯主義尚未奏效，1939年二戰(zhàn)爆發(fā)。

作為羅斯福新政核心之一的《國家工業(yè)復(fù)興法》，是政府干預(yù)市場的典型。根據(jù)《國家工業(yè)復(fù)興法》，為緩和產(chǎn)能過剩，各工業(yè)企業(yè)制定本行業(yè)的公平經(jīng)營規(guī)章，確定各企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模、價格水平、市場分配、工資標(biāo)準(zhǔn)和工作日時數(shù)等。羅斯福也加強(qiáng)了政府管制，特別是著名的《Q條例》，對利率水平管制。

二戰(zhàn)導(dǎo)致美國不可避免地進(jìn)入“戰(zhàn)時經(jīng)濟(jì)”：大量企業(yè)軍工化，市場的力量急劇萎縮，政府的各類管制不斷增多，政府支出規(guī)模越來越大。二戰(zhàn)結(jié)束后，美國又接連陷入新的戰(zhàn)爭泥潭：50年代初的朝鮮戰(zhàn)爭、60年代的越南戰(zhàn)爭。曠日持久的戰(zhàn)爭，不僅持續(xù)壓制市場力量的發(fā)展，也導(dǎo)致美國財政赤字危機(jī)。

1973年爆發(fā)的第四次中東戰(zhàn)爭是一個重要?dú)v史節(jié)點(diǎn)。中東戰(zhàn)爭導(dǎo)致石油危機(jī)，油價飆升，引發(fā)“成本推進(jìn)型”通脹。由此，美國經(jīng)濟(jì)步入了前所未有的滯脹狀態(tài)（stagflation）。滯脹的出現(xiàn)挑戰(zhàn)了經(jīng)濟(jì)學(xué)家的知識邊界，因?yàn)榘凑战?jīng)濟(jì)學(xué)的原理，通脹與失業(yè)率應(yīng)該是負(fù)相關(guān)的（菲利普斯曲線），而在滯脹狀態(tài)下出現(xiàn)了高通脹與高失業(yè)并存的局面。這也令凱恩斯主義手足無措。

壓垮實(shí)體經(jīng)濟(jì)的還有不斷累加的管制。1980年，美國聯(lián)邦管制的成本約為今天的8000億美元，平均每個家庭4000多美元，這是巨大的隱形稅。

在卡特總統(tǒng)任期（1977－1981）內(nèi)，經(jīng)濟(jì)局勢惡化。究其原因，是卡特沿用凱恩斯主義的戰(zhàn)術(shù)，企圖通過刺激需求來擺脫困境。但是由于美國經(jīng)濟(jì)面臨的問題并非周期性的需求不足，而是高成本結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的供給不足，刺激需求的政策不僅沒有把經(jīng)濟(jì)拉起來，反而加劇了通脹?？ㄌ卣谥卫硗ㄘ浥蛎浐痛碳そ?jīng)濟(jì)增長的問題上搖擺不定，

貨幣政策時緊時松，最終在滯脹泥潭越陷越深。里根尖刻地嘲諷凱恩斯主義，“凱恩斯用通脹去打擊失業(yè)，又用失業(yè)打擊通脹，最終結(jié)果是通脹與失業(yè)一起打擊了美國經(jīng)濟(jì)”。1980年里根憑借他的幽默當(dāng)選美國總統(tǒng)，“衰退的定義是你的鄰居沒有工作，蕭條的定義是你自己沒有工作，復(fù)蘇的定義是讓卡特沒有工作”。

供給經(jīng)濟(jì)學(xué)的精髓

凱恩斯主義遭遇滯脹困境，成就了供給經(jīng)濟(jì)學(xué)。

從某種意義上講，供給經(jīng)濟(jì)學(xué)是向古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的回歸。19世紀(jì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩伊提出的“薩依定律”認(rèn)為：經(jīng)濟(jì)一般不會發(fā)生任何生產(chǎn)過剩的危機(jī)，更不可能出現(xiàn)就業(yè)不足，因?yàn)楣┙o會創(chuàng)造自己的需求。這一觀點(diǎn)聽上去與直覺不符，但有更深刻的道理：只要市場是有效的，企業(yè)家是理性的，就不會創(chuàng)造“無效供給”（產(chǎn)能過剩）。古典學(xué)派的代表人物李嘉圖解釋說：“任何人從事生產(chǎn)都是為了消費(fèi)或銷售；銷售則是為了購買對他直接有用或是有益于未來生產(chǎn)的某種其他商品。所以一個人從事生產(chǎn)時，他要不是成為自己商品的消費(fèi)者，就必然會成為他人商品的購買者和消費(fèi)者。”

以70年代的滯脹為例。經(jīng)濟(jì)增長受制于供求規(guī)律。對于增長乏力，凱恩斯主義開出的藥方是：需求不足，政府應(yīng)該刺激需求。而供給經(jīng)濟(jì)學(xué)則認(rèn)為，問題不是需求不足，而是供給側(cè)出了問題，不該生產(chǎn)的生產(chǎn)太多，同時消費(fèi)者需要的東西缺乏供給。在這種情況下，簡單刺激需求，只會令問題變得更糟。導(dǎo)致供給不足的原因，要么是政府管制太多扼殺了創(chuàng)新，要么是稅負(fù)太重抑制了供給。

可見，供給經(jīng)濟(jì)學(xué)的要義是如何讓供給變得有效。該理論認(rèn)為，改善供給的關(guān)鍵是提供恰當(dāng)?shù)募睿旱谝唬瑴p少政府管制，促進(jìn)企業(yè)家的創(chuàng)新；第二，降低稅負(fù)，提高個人和企業(yè)家工作的積極性。 要刺激生產(chǎn)必須增加資本積累并刺激個人的生產(chǎn)積極性。減稅是達(dá)到這一目的的最有力的措施。以拉弗曲線為中心的減稅理論是供給學(xué)派的中心。供給經(jīng)濟(jì)學(xué)的精神實(shí)質(zhì)是對“小政府，大市場”、自由競爭和企業(yè)家精神的堅定信仰。例如，喬布斯發(fā)明了iphone手機(jī)，iphone手機(jī)的供給自動創(chuàng)造了巨大的需求。美國消費(fèi)旺盛的背后，則是企業(yè)家源源不斷的創(chuàng)新供給。

里根經(jīng)濟(jì)學(xué)：供給經(jīng)濟(jì)學(xué)的偉大實(shí)踐

供給經(jīng)濟(jì)學(xué)問世之初，是不入流的，甚至被里根初選時的黨內(nèi)競爭對手老布什指責(zé)為“巫術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)”。獲得這個稱呼，與拉弗曲線分不開。拉弗居然提出：降低稅率可以增加政府財政收入。這難道不是巫術(shù)嗎？1974年年輕的經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉弗（Arthur Laffer）在與拉姆斯菲爾德（后任小布什的國防部長）、切尼（后任小布什的副總統(tǒng)）共進(jìn)晚餐時，在那張美國最著名的餐巾紙上畫出了拉弗曲線。拉姆斯菲爾德說：理論簡單的令我震驚，如果稅率100％則政府獲得的稅收為0。這一簡單明了的曲線，也成了里根減稅的理論基礎(chǔ)。

讓供給經(jīng)濟(jì)學(xué)從巫術(shù)變成魔術(shù)的是美國總統(tǒng)里根。他選擇供給經(jīng)濟(jì)學(xué)作為自己的政策指引，并非偶然。 作為一個演員，里根卻具有堪比哲學(xué)家的樸素價值觀。在1981年的總統(tǒng)就職演說中他說：“在目前的危機(jī)中，政府不能解決問題，它本身就是問題所在。我們的稅收制度懲罰輝煌的成就，人們辛勤勞動卻不能換得公平的報酬。”對于回歸市場力量的堅定信念，是成就里根總統(tǒng)偉業(yè)的基石?？梢姡锔c供給經(jīng)濟(jì)學(xué)在理念上是相通的。這一緣分締造了“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”。

美國輿論把里根評為“二十世紀(jì)最偉大的美國總統(tǒng)”，和羅斯福并列。美國企業(yè)研究所Michael Ledeen評價說，“美國建國二百年來，有四位偉大的總統(tǒng)從根本上改變了世界：華盛頓，林肯，羅斯福，里根?！焙萌R塢演員出身、以70高齡當(dāng)選總統(tǒng)的里根，何以如此備受推崇？美國現(xiàn)任總統(tǒng)奧巴馬一語中的：“里根改變了美國的行進(jìn)軌道，他把我們推到了一條完全不同的路線上。尼克松和克林頓都沒有做到這一點(diǎn)”。

里根上臺之初，美國經(jīng)濟(jì)面臨四大問題：政府開支過大、財政赤字；管制過多；稅率過高；通脹。

1981年里根發(fā)表國會演說：“我們國家的立國之本，靠的就是工廠、農(nóng)田和商店里賺錢回家的人們......現(xiàn)在，我們剝奪人們的權(quán)利太久了，我們不讓他們處置自己創(chuàng)造的財富。絕不能用征稅的手段來管制經(jīng)濟(jì)或促進(jìn)社會變革。我們試過那種做法，那是行不通的”。

1981年里根就任總統(tǒng)后，第一次內(nèi)閣會議，所有人屏息期待里根拯救陷入泥潭的美國經(jīng)濟(jì)。里根等會議室變得鴉雀無聲后說道，“女生們、先生們，我痛恨通貨膨脹，我痛恨稅收，我痛恨蘇聯(lián)。努力做吧?！比缓笃鹕黼x開了會議室。

里根就職后在首次向國會發(fā)表預(yù)算講話時提出，“首先，我們必須停止增加聯(lián)邦政府的開支；其次，必須降低稅率，這樣努力工作才能得到報償；第三，必須小心放開政府的過度管制；第四，必須與美聯(lián)儲聯(lián)手制定貨幣政策，合理調(diào)控貨幣供應(yīng)；第五，必須步步為營邁向平衡預(yù)算...”

上述要點(diǎn)，構(gòu)成了里根經(jīng)濟(jì)學(xué)（Reaganomics）的核心要義。

“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”的理論基礎(chǔ)從何而來？主要是貨幣主義學(xué)派和供給學(xué)派。貨幣主義學(xué)派堅信，價格是一種貨幣現(xiàn)象，貨幣超發(fā)必然導(dǎo)致價格膨脹；供給學(xué)派則主張通過減稅來刺激供給而非需求。這兩個學(xué)派共同的邏輯都是對市場和自由的堅定信念。

優(yōu)秀的領(lǐng)導(dǎo)者首先選擇優(yōu)秀的團(tuán)隊。里根每月與一批優(yōu)秀的顧問舉行一次很長的午餐會，確保政策是正確的，這些人包括沃爾克、弗里德曼、格林斯潘、拉弗...與這些人士共事，幫助里根不斷強(qiáng)化自己的改革信念。

對于里根而言，當(dāng)時推行“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”可謂阻力重重：一是，當(dāng)時“供給學(xué)派”在美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家是一個非主流學(xué)派，拉弗只是一個年輕學(xué)者而非功成名就的經(jīng)濟(jì)學(xué)大師。二是，國會的強(qiáng)大反對勢力，國會議員不斷以財政赤字為理由阻撓減稅方案。里根在推動減稅時要不停給議員打電話進(jìn)行游說動員；三是，最重要的是，“改革紅利”的產(chǎn)生需要時間，在短期內(nèi)，改革不僅不能改善經(jīng)濟(jì)，反而令經(jīng)濟(jì)更加困難。這對政治家，特別是面對選舉壓力時，無疑是一個巨大的挑戰(zhàn)和威脅。

卡特任命的美聯(lián)儲主席沃爾克成功矢志加息降伏通貨膨脹，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退、卡特落選。當(dāng)時整個國家，不論左派、右派還是中間派，都反對沃爾克加息、呼吁放寬貨幣供應(yīng)。只有里根一個人對沃爾克支持到底。沃爾克治理通脹的策略非常簡單：加息。1983年美國失業(yè)率達(dá)到最高點(diǎn)，超過10％。

里根就任總統(tǒng)后，果斷推行“30%減稅計劃”,個人最高稅從70%降為 28%、企業(yè)所得稅從46%降至33%。但減稅存在“時滯效應(yīng)”：稅率的下降立竿見影，但稅基的擴(kuò)大卻需要時間來培育。因此短期內(nèi)可能導(dǎo)致財政赤字?jǐn)U大。當(dāng)時，就連總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問委員會主席費(fèi)爾德斯坦（Martin Feldstein）都對“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”失去了信心，公開表示“里根總統(tǒng)就是安徒生童話里沒穿衣服的國王”。里根立即將其解雇。

幸運(yùn)的是，經(jīng)濟(jì)學(xué)家的嘲笑、國會的阻撓、經(jīng)濟(jì)形勢的惡化，都沒有動搖里根的意志和信念。他堅信自己的邏輯是對的：稅率越低、政府管的越少，人民的積極性越高，經(jīng)濟(jì)就越繁榮。如此簡單而清晰的邏輯，怎么會錯呢？

正是因?yàn)槔锔兄@人的判斷力、樸素的價值觀和堅定的信念，最終渡過了經(jīng)濟(jì)衰退，迎來美國經(jīng)濟(jì)再度起飛，不僅成功幫助美國經(jīng)濟(jì)掙脫了滯脹的泥潭，而且財政收入從1980年5170億美元升至1990年1.03萬億美元。

里根1984年競選連任時，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底反彈。里根贏得了50個州中49州的選舉人票，成為美國歷史上勝選差別最大的總統(tǒng)。這是選民對“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”的信任票。

可以說，里根重新塑造了美國經(jīng)濟(jì)：一個企業(yè)和個人享有廣泛經(jīng)濟(jì)自由、稅率盡可能低的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)。這奠定了美國長達(dá)25年的經(jīng)濟(jì)繁榮。從某種程度上講，克林頓時期的經(jīng)濟(jì)輝煌，正是里根經(jīng)濟(jì)學(xué)紅利的涌現(xiàn)。

中國改革開放37年的成就，歸根結(jié)底就是市場力量不斷增強(qiáng)的結(jié)果。面對過度依賴投資、強(qiáng)勢政府推動的經(jīng)濟(jì)增長模式所形成的嚴(yán)重后遺癥，十八屆三中全會提出“讓市場發(fā)揮決定性作用”。這是在經(jīng)歷了21世紀(jì)第一個十年的“國進(jìn)民退、政府權(quán)力無序膨脹”之后，中國經(jīng)濟(jì)理念再度向市場力量回歸。

中央提出加強(qiáng)供給側(cè)改革，體現(xiàn)了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)問題的準(zhǔn)確判斷。中國面臨的問題顯然并非簡單的需求不足：一方面產(chǎn)能過剩，另一方面國民蜂擁到日本買馬桶；一方面國內(nèi)奶粉行業(yè)陷入困境，另一方面澳洲、德國的奶粉被國人買得斷貨。中國經(jīng)濟(jì)真正的問題在于供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性缺陷：要素價格扭曲導(dǎo)致資源不能有效配置，一些行業(yè)過度投資過度發(fā)展；政府管制太多、法治薄弱，嚴(yán)重抑制了創(chuàng)新活動，減少了有效供給；中國企業(yè)普遍停留在低成本競爭階段，中國目前的供給現(xiàn)狀是低端供給過剩、高端供給不足，無法適應(yīng)居民消費(fèi)升級的需求結(jié)構(gòu)。

對于供給經(jīng)濟(jì)學(xué)的適用性，馬云做了非常深刻的闡述：“中國經(jīng)濟(jì)前30年，加大基礎(chǔ)設(shè)施、出口，這是政府拿手好戲，銀行的錢掏出來。消費(fèi)，把老百姓的錢掏出來，那是企業(yè)家的本事，那是創(chuàng)新的體現(xiàn)。我們要用觀念去不斷打開這個消費(fèi)和內(nèi)需拉動的東西，這一定是企業(yè)家的作用。未來20年到30年，中國必須以消費(fèi)拉動，而消費(fèi)拉動一定是企業(yè)家?！?

李克強(qiáng)總理提出：“大道至簡。 中國歷史上，但凡一個時代的政治比較“簡”，讓老百姓休養(yǎng)生息，就會被后世稱為“盛世”。”這其實(shí)就是供給經(jīng)濟(jì)學(xué)的精髓。

與凱恩斯主義的立桿見影不同，供給經(jīng)濟(jì)學(xué)要求的是大膽的減稅、痛苦的結(jié)構(gòu)性調(diào)整、自我革命的簡政放權(quán)。政治家必須要有“功成不必在我”的心胸、力排眾議的勇氣、不畏陣痛的定力，才能將供給革命進(jìn)行到底。