【編者按】本文為中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家余永定為英國《金融時(shí)報(bào)》首席經(jīng)濟(jì)評論員馬丁·沃爾夫(Martin Wolf)新著《轉(zhuǎn)型與沖擊》序言（英文版《Shocks and Shifts》，中文版由中信出版社近期推出）。兩人相識(shí)近二十年年，余永定認(rèn)為馬丁是當(dāng)今世界最有影響的“經(jīng)濟(jì)學(xué)家—媒體人”，其新著用大量篇幅討論了金融危機(jī)后新興經(jīng)濟(jì)體所面臨的挑戰(zhàn)，中國以及經(jīng)濟(jì)學(xué)家可從馬丁思考中得到啟發(fā)。FT中文網(wǎng)獲得授權(quán)首發(fā)刊出。
馬丁·沃爾夫無疑是當(dāng)今世界最有影響的“經(jīng)濟(jì)學(xué)家—媒體人”或“媒體人–經(jīng)濟(jì)學(xué)家”。世界各國的經(jīng)濟(jì)決策者和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域從業(yè)人員每天早上要做的第一件事大概就是翻閱英國《金融時(shí)報(bào)》，而在瀏覽過《金融時(shí)報(bào)》的頭版頭條之后，他們要做的第二件事大概就是要看看馬丁在他的專欄中說了些什么。我與馬丁相識(shí)近20年，他對全球經(jīng)濟(jì)的洞察力一直讓我深為佩服。他提出的尖銳問題常常迫使我對一些問題重新思考，他的觀點(diǎn)始終是我自己觀點(diǎn)的重要參照。
自2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家紛紛著書立說，重構(gòu)危機(jī)爆發(fā)過程、分析危機(jī)爆發(fā)原因、預(yù)測危機(jī)后果和總結(jié)危機(jī)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。在這些專著中，最有影響的包括斯蒂格利茨的《自由落體》、拉詹的《斷層線》、魯比尼的《危機(jī)經(jīng)濟(jì)學(xué)》、索金的《大而不倒》、吉蓮·邰蒂的《瘋狂的金錢》、羅格夫和萊因哈特的《這次不一樣》、席勒的《終結(jié)次貸危機(jī)》以及保爾森的《峭壁邊緣》等。馬丁在《轉(zhuǎn)型與沖擊》中對這次全球金融危機(jī)的前因后果做了全景式的詮釋。我毫不懷疑，馬丁的新著將同前述著作比肩，成為幫助讀者理解金融危機(jī)并從中吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的又一力作。
本書并未詳細(xì)描述全球金融危機(jī)在美國的演進(jìn)過程（因?yàn)槠渌艘呀?jīng)對此進(jìn)行了大量的研究），馬丁主要討論了本次危機(jī)的嚴(yán)重程度、各國政府采取的異乎尋常的反危機(jī)政策，以及兩者的經(jīng)濟(jì)后果。
馬丁盡管對西方國家政府未能防止危機(jī)的爆發(fā)痛心疾首，但卻對危機(jī)爆發(fā)之后美國政府的金融穩(wěn)定措施給予了充分肯定。
穩(wěn)定金融的措施不外乎三個(gè)方面：給金融機(jī)構(gòu)注入資本金、提供充分的流動(dòng)性以及為債務(wù)提供擔(dān)保。在實(shí)現(xiàn)了金融穩(wěn)定之后，為了刺激經(jīng)濟(jì)增長，除把為金融機(jī)構(gòu)提供資金的利息率降低到零之外，美聯(lián)儲(chǔ)還推出了所謂非常規(guī)的“量化寬松”政策——即美聯(lián)儲(chǔ)從主要金融機(jī)構(gòu)手中大量購買長期資產(chǎn)，其中不但包括國債而且包括私人資產(chǎn)，特別是住房抵押貸款支持債券這樣的有毒資產(chǎn)。而在正常情況下，為了影響短期利息率，美聯(lián)儲(chǔ)只是通過公開市場操作購買短期國債。“量化寬松”的目的，按馬丁的說法，是“為銀行提供資金、降低政府債券收益率、增加貨幣供應(yīng)量和鼓勵(lì)信貸增長”，而這一切的最終目的則是恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的正常增長。
目前看來，美聯(lián)儲(chǔ)在危機(jī)爆發(fā)后的一系列金融穩(wěn)定措施是成功的。美國政府，特別是美聯(lián)儲(chǔ)的非常規(guī)政策，使美國經(jīng)濟(jì)避免了20世紀(jì)30年代“大蕭條”的厄運(yùn)。但是，對于這些政策的長期后果，我依然心存疑慮。理由有四：第一，日本是零利息率和量化寬松的始作俑者。在某些時(shí)段，日本經(jīng)濟(jì)也曾出現(xiàn)過恢復(fù)增長的強(qiáng)勁勢頭。但經(jīng)過20多年的掙扎，日本經(jīng)濟(jì)最終還是沒有走出困境。第二，量化寬松的實(shí)質(zhì)就是大量印鈔，盡管由于特殊歷史條件，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克從直升機(jī)上撒下的鈔票并未轉(zhuǎn)化為通貨膨脹，但在美聯(lián)儲(chǔ)成功回收這些鈔票，即成功“退出量化寬松”之前，沒人可以高枕無憂。此外，由于沒有歷史先例，沒人知道在美聯(lián)儲(chǔ)回收鈔票的過程中會(huì)發(fā)生什么事情。第三，量化寬松政策使住房抵押貸款支持債券等資產(chǎn)持有者避免或減少了損失。資產(chǎn)泡沫崩潰后，資產(chǎn)在不同持有者之間的轉(zhuǎn)換意味著財(cái)產(chǎn)和收入的重新分配。穩(wěn)定金融市場必然有人付出代價(jià)，但這種代價(jià)的分配是否合理，是公眾必須認(rèn)真考慮的問題。特別使人擔(dān)憂的是，金融市場恢復(fù)穩(wěn)定的代價(jià)最終是否會(huì)轉(zhuǎn)移到像中國這樣的美國資產(chǎn)的外國持有者身上。
金融危機(jī)爆發(fā)之后，私人部門必然進(jìn)入去杠桿化過程。為了避免私人部門去杠桿化對經(jīng)濟(jì)增長的不利影響，政府部門必須加杠桿。換言之，政府必須執(zhí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策。事實(shí)上，在金融危機(jī)爆發(fā)之后，發(fā)達(dá)國家政府的財(cái)政政策都急劇惡化了。馬丁認(rèn)為，發(fā)達(dá)國家政府推行財(cái)政刺激的力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，只要私人部門的資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整還在繼續(xù)，就要繼續(xù)容忍財(cái)政赤字。發(fā)達(dá)國家政府過早放棄財(cái)政擴(kuò)張政策，拖累了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。為什么會(huì)出現(xiàn)這種政策轉(zhuǎn)向呢？馬丁認(rèn)為，發(fā)達(dá)國家匆忙放棄擴(kuò)張性財(cái)政政策，源于關(guān)于公共債務(wù)的上限和存在“擴(kuò)張性緊縮”的可行性的錯(cuò)誤理論；而從政治上看，則是共和黨不能容忍奧巴馬政府在處理危機(jī)的過程中證明他們是錯(cuò)誤的。確實(shí)，債務(wù)上限應(yīng)如何設(shè)定是難以判斷的。20世紀(jì)90年代中期，當(dāng)其政府債務(wù)與GDP之比達(dá)到80%左右的時(shí)候，由于擔(dān)心發(fā)生公共債務(wù)危機(jī)，日本政府匆忙推出“財(cái)政重建”政策，結(jié)果把日本經(jīng)濟(jì)重新推向衰退?，F(xiàn)在日本公共債務(wù)與GDP之比已經(jīng)超過200%，但財(cái)政危機(jī)卻仍未發(fā)生。然而，另一方面，如果不設(shè)限，政府就可能產(chǎn)生依賴癥，債務(wù)就可能失去控制。再者，擴(kuò)大財(cái)政支出刺激經(jīng)濟(jì)增長，低效和浪費(fèi)是難以避免的。全球金融危機(jī)期間，中國推出的四萬億財(cái)政刺激政策的副作用就充分證明了這一點(diǎn)。
馬丁還用大量篇幅專門討論了金融危機(jī)爆發(fā)后，新興經(jīng)濟(jì)體所面臨的挑戰(zhàn)。他認(rèn)為，新興經(jīng)濟(jì)體面臨著至少4項(xiàng)互相關(guān)聯(lián)的挑戰(zhàn)：首先是高收入國家貨幣政策的正?；浯问墙Y(jié)構(gòu)性的經(jīng)濟(jì)減速，再次是世界經(jīng)濟(jì)增長最有力的引擎——中國——的經(jīng)濟(jì)減速，最后是高收入經(jīng)濟(jì)體，尤其是歐元區(qū)和日本在尋求出口導(dǎo)向的增長。
馬丁認(rèn)為，發(fā)達(dá)國家的貨幣政策正常化可能比發(fā)達(dá)國家的危機(jī)本身對發(fā)展中國家造成的危險(xiǎn)更大。2013年5月，伯南克僅僅公開提到了美聯(lián)儲(chǔ)逐漸減少購買美國國債的可能性，就在全球金融市場特別是新興經(jīng)濟(jì)體的金融市場引起了恐慌。而我們現(xiàn)在看到的情況是：由于預(yù)期美國短期利率將會(huì)上升，套利交易開始平倉、資金回流美國，資本流入美國導(dǎo)致美元匯率上升，資本流出發(fā)展中國家則導(dǎo)致發(fā)展中國家匯率下跌、資金緊張，發(fā)展中國家的金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長受到不利影響；而發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長前景的惡化，又導(dǎo)致資本進(jìn)一步流出發(fā)展中國家。正如馬丁所指出的，發(fā)展中國家高負(fù)債非金融企業(yè)可能會(huì)在這一過程中破產(chǎn)，并使包括銀行在內(nèi)的國內(nèi)借貸者面臨危險(xiǎn)。在馬丁看來，新興經(jīng)濟(jì)體面臨的另一項(xiàng)挑戰(zhàn)是危機(jī)后全球經(jīng)濟(jì)的再平衡。在后危機(jī)時(shí)代，高收入國家需求的減少很可能是長期的。不僅如此，發(fā)達(dá)國家必將努力增加出口、減少經(jīng)常項(xiàng)目逆差。在這種情況下，新興經(jīng)濟(jì)體如不能盡快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，變出口驅(qū)動(dòng)為內(nèi)需驅(qū)動(dòng)，增長前景堪憂。馬丁對于發(fā)展中國家今后面臨挑戰(zhàn)的分析很有現(xiàn)實(shí)意義。中國經(jīng)濟(jì)學(xué)者應(yīng)該更為深入細(xì)致地研究發(fā)達(dá)國家貨幣政策正?；瘜χ袊?jīng)濟(jì)的沖擊，做好各種預(yù)案，以最大限度地減少“正常化”沖擊對中國經(jīng)濟(jì)的不利影響。
本書還對全球金融危機(jī)的原因進(jìn)行了系統(tǒng)討論。是什么因素導(dǎo)致了如此巨大的危機(jī)呢？為什么大家都沒有意識(shí)到危險(xiǎn)呢？馬丁認(rèn)為應(yīng)該從兩個(gè)“變遷”中尋找答案：金融體系內(nèi)部的變遷以及經(jīng)濟(jì)社會(huì)環(huán)境的變遷。
“金融市場天生具有不穩(wěn)定性，在過度樂觀與過度悲觀之間震蕩?！钡袌鰹槭裁磿?huì)不穩(wěn)定？為什么這種不穩(wěn)定性會(huì)使危機(jī)成為自由市場金融的普遍特征呢？馬丁認(rèn)為，我們需要從債務(wù)、貨幣和信用之間的聯(lián)系中去尋找答案。在我看來，在貨幣經(jīng)濟(jì)中，資源由儲(chǔ)蓄者向投資者的轉(zhuǎn)移是作為價(jià)值貯存手段的貨幣的暫時(shí)讓渡。而這種讓渡則是通過儲(chǔ)蓄者和投資者分別同金融中介（銀行）建立債權(quán)和債務(wù)關(guān)系實(shí)現(xiàn)的。銀行從儲(chǔ)蓄者那里吸收存款，向投資者發(fā)放貸款；銀行吸收的存款形成銀行的債務(wù)，而發(fā)放的貸款則形成資產(chǎn)。一般而言，儲(chǔ)蓄者希望能隨時(shí)收回讓渡的購買力（提取存款），而投資者則希望能推后歸還被讓渡的購買力。由于數(shù)量眾多的儲(chǔ)蓄者不會(huì)同時(shí)提取存款，銀行可以根據(jù)大數(shù)定理同時(shí)滿足儲(chǔ)蓄者和投資者的愿望。馬丁指出，在正常情況下，銀行存款是安全的。一旦出現(xiàn)某種問題，眾多儲(chǔ)蓄者就會(huì)同時(shí)要求把銀行存款兌換成現(xiàn)金，而銀行卻無法立即收回已經(jīng)讓渡的購買力，就會(huì)因無法兌現(xiàn)對債權(quán)人所做的存款兌換成現(xiàn)金的許諾而倒閉——這就意味著金融危機(jī)的發(fā)生。因此，正如馬丁所指出的，金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定性來源于銀行短期負(fù)債和長期資產(chǎn)的期限錯(cuò)配。
馬丁引用明斯基的“金融不穩(wěn)定假說”進(jìn)一步說明，在包含資本市場的金融體系中，由于存在信用繁榮與收縮的內(nèi)生機(jī)制，金融不穩(wěn)定進(jìn)一步加劇。明斯基將信用繁榮與收縮劃分為五個(gè)階段：“正向沖擊”，即產(chǎn)生了一個(gè)誘發(fā)事件，例如新技術(shù)的誕生或者降息；“繁榮”，這時(shí)資產(chǎn)價(jià)格開始上升；“非理性瘋狂”，投資者開始無所顧忌；“獲利拋售”，這時(shí)聰明的投資者開始獲利；以及“恐慌”，這時(shí)資產(chǎn)價(jià)格破滅，并出現(xiàn)倒閉潮。泡沫終歸會(huì)破滅。當(dāng)新的購買者不再能獲得借貸時(shí)，價(jià)格將停止上漲。而價(jià)格從停止上漲到開始下跌只需要一瞬間——誰也不愿意持有其他人都不愿意購買的資產(chǎn)——這就是“明斯基時(shí)刻”。于是，恐慌產(chǎn)生，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)崩潰，明斯基周期結(jié)束。
我以為，“明斯基假說”還僅僅是對資產(chǎn)泡沫的形成、增大和破滅過程的描述。金融體系一定會(huì)產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫的答案可能在于，金融產(chǎn)品作為一種在資本的二級市場上買賣的現(xiàn)有資產(chǎn)的特殊性質(zhì)。對于普通商品來說，由于存在斜率為負(fù)的需求曲線和斜率為正的供應(yīng)曲線，則存在穩(wěn)定均衡價(jià)格。對于金融產(chǎn)品來說，情況要復(fù)雜得多。例如，當(dāng)金融產(chǎn)品購買者“買漲不買跌”的時(shí)候（這是金融市場的常態(tài)），金融產(chǎn)品就不存在均衡價(jià)格。金融產(chǎn)品的需求和價(jià)格會(huì)交替攀升、形成正反饋，直至金融泡沫破滅。金融體系內(nèi)在不穩(wěn)定性的微觀基礎(chǔ)值得深入研究，這將有助于我們設(shè)計(jì)合理的政策，以防范金融體系由不穩(wěn)定而進(jìn)一步走向崩潰。
盡管金融體系由于其微觀基礎(chǔ)而存在內(nèi)在不穩(wěn)定性，但這不一定意味著金融危機(jī)一定會(huì)發(fā)生，遑論2007~2008年這種史上罕見的大規(guī)模金融危機(jī)。馬丁認(rèn)為，這一危機(jī)之所以會(huì)發(fā)生，是因?yàn)樽罱鼛资陙砣蚪鹑隗w系的演進(jìn)增加了金融體系的脆弱性。馬丁把這種演進(jìn)概括為五個(gè)方面：自由化、全球化、創(chuàng)新、杠桿化，以及激勵(lì)機(jī)制。對中國讀者來說，創(chuàng)新、杠桿化和激勵(lì)機(jī)制問題可能具有最大的現(xiàn)實(shí)意義。
所謂金融創(chuàng)新，首先是大量金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)造。金融產(chǎn)品的存在是以其可定價(jià)性為前提的?；A(chǔ)金融產(chǎn)品（存款、債券和股票）同實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資直接相對應(yīng)。因而，為建立在實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資收益率基礎(chǔ)上的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品定價(jià)相對容易。而據(jù)說能夠?yàn)檠苌a(chǎn)品準(zhǔn)確定價(jià)的方法的出現(xiàn)，則使得大量金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)造成為可能。馬丁指出，這種數(shù)學(xué)上無懈可擊的定價(jià)方法可能是最重要的創(chuàng)新，雖然這些定價(jià)方法在一些金融老手看來只不過是一種智力欺騙。
同產(chǎn)品創(chuàng)新同時(shí)出現(xiàn)的還有組織創(chuàng)新?！坝白鱼y行”創(chuàng)造了一個(gè)能夠發(fā)揮類似傳統(tǒng)銀行業(yè)功能的平行體系。由于缺乏最終貸款人和稱職的監(jiān)管者，這個(gè)體系在銀行體系的傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)面前更加脆弱。影子銀行創(chuàng)造了新型的非存款準(zhǔn)貨幣，特別是貨幣市場基金和回購協(xié)議。居民購買前者是為看似安全的短期證券提供資金，公司則通過后者為投行和從事投行業(yè)務(wù)的全能銀行提供資金。影子銀行將傳統(tǒng)貸款轉(zhuǎn)化為可交易的資產(chǎn)支持證券（ABS）、擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO）和為上述資產(chǎn)提供保險(xiǎn)的信用違約互換（CDS）。影子銀行消除了零售銀行和批發(fā)市場之間的界限，在金融機(jī)構(gòu)之間建立了緊密且不透明的網(wǎng)絡(luò)，從而取代了傳統(tǒng)銀行體系的縱向關(guān)系。影子銀行極大地加劇了金融部門的競爭激烈程度。更糟糕的是，傳統(tǒng)銀行也被牽扯到影子銀行的核心業(yè)務(wù)之中。影子銀行的活動(dòng)大大增加了金融體系內(nèi)部的債務(wù)。美國金融體系總債務(wù)中金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的債務(wù)與GDP之比從1979年的20%增長到了2008年的120%。馬丁指出，金融體系的脆弱性來自期限錯(cuò)配和風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)配。在這一點(diǎn)上，新體系和舊體系并無區(qū)別。但新系統(tǒng)的不透明性和內(nèi)部相關(guān)性放大了金融體系的脆弱性。
史無前例的高杠桿化是新金融體系的又一特征。杠桿在三個(gè)維度上得到了增強(qiáng)：一是非金融借款人（購房者）的杠桿；二是新金融工具（衍生產(chǎn)品）內(nèi)的杠桿；三是金融部門的杠桿。在市場好時(shí)，杠桿放大利潤；但當(dāng)市場不好時(shí)，杠桿放大損失。高杠桿率又進(jìn)一步放大了金融體系的脆弱性。
激勵(lì)機(jī)制朝著更加鼓勵(lì)冒險(xiǎn)的方向轉(zhuǎn)變，這是加劇金融體系脆弱性的重要原因之一，其中最重要的變化包括20世紀(jì)八九十年代華爾街由合伙制向上市公司制的轉(zhuǎn)型、股票期權(quán)受到推崇、獎(jiǎng)金支付與單一年份表現(xiàn)掛鉤而很少甚至不考慮事后影響，等等?！霸S多大型金融機(jī)構(gòu)建立了非對稱的報(bào)償方案，為員工的短期成功支付大筆獎(jiǎng)勵(lì)，即使這些行為在長期導(dǎo)致了巨大虧損，甚至損害了投資者和納稅人的利益?！?/span>
馬丁認(rèn)為，金融體系的脆弱性同“全球不平衡”密不可分，而這種不平衡又可以歸結(jié)于伯南克所說的“儲(chǔ)蓄過剩”問題。伯南克提出了過度儲(chǔ)蓄的三個(gè)原因：一是高收入國家的老齡化；二是不斷攀升的石油價(jià)格使得石油輸出國的儲(chǔ)蓄迅速增長；第三，也是最重要的一點(diǎn)，增加儲(chǔ)蓄是新興經(jīng)濟(jì)體對20世紀(jì)90年代金融危機(jī)的自然反應(yīng)。這些國家通過增加經(jīng)常賬戶盈余，來預(yù)防跨境資本流動(dòng)帶來的不確定性。
馬丁認(rèn)為，新興經(jīng)濟(jì)體政府對外匯市場的干預(yù)是導(dǎo)致不平衡的重要原因，而這至少又有四個(gè)方面的原因：第一是為了積累優(yōu)質(zhì)的海外資產(chǎn)，主要是政府債券。這對石油輸出國尤為重要，因?yàn)檫@可以將地下的資產(chǎn)——石油——轉(zhuǎn)換為國外的資產(chǎn)。第二是追求出口導(dǎo)向型的增長戰(zhàn)略，這一發(fā)展戰(zhàn)略被證明是非常成功的，尤其是亞洲國家，在亞洲金融危機(jī)后擁有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)采用這一戰(zhàn)略。第三是為了維持高投資、高利潤和高儲(chǔ)蓄的發(fā)展戰(zhàn)略，其特點(diǎn)是：匯率低估、較低的工資增長率及勞動(dòng)收入份額在國民收入中的低比率、以央行壓低利率及政府支配信貸資金為特征的金融抑制。第四是為了預(yù)防金融危機(jī)，不斷積累外匯儲(chǔ)備、降低對外國金融資本的依賴。大多數(shù)國家雖然在參與全球金融市場，但對于國外資本的流入?yún)s很謹(jǐn)慎。一種更好的選擇是，將流入的資本再轉(zhuǎn)移出去，變?yōu)橥鈪R儲(chǔ)備。
我贊成全球金融危機(jī)與全球不平衡有關(guān)、全球不平衡同儲(chǔ)蓄過剩有關(guān)的看法，但并不認(rèn)為全球金融危機(jī)可以歸結(jié)為全球不平衡,全球不平衡可以歸結(jié)為儲(chǔ)蓄過剩。2002年之后，全世界的經(jīng)濟(jì)學(xué)家?guī)缀醵荚谟懻撊虿黄胶獾膯栴}。當(dāng)時(shí)大家都擔(dān)心美國會(huì)出現(xiàn)國際收支危機(jī)，其邏輯是：隨著經(jīng)常項(xiàng)目逆差累積所導(dǎo)致的外債積累，國際投資者會(huì)擔(dān)心美國沒有能力償還外債，因而停止繼續(xù)為美國輸送資金；一旦外部資金突然停止流入，美元就會(huì)大幅度貶值、美國利息率就會(huì)大幅度上升，從而造成金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。2008年，預(yù)期已久的金融危機(jī)終于爆發(fā)，但這場危機(jī)并不是國際收支危機(jī)而是次貸危機(jī)。
更令經(jīng)濟(jì)學(xué)家難堪的是，危機(jī)的實(shí)際發(fā)展進(jìn)程同經(jīng)濟(jì)學(xué)家的事先估計(jì)幾乎完全相反：國際資本流入美國、美元升值、美國利息率降到歷史最低水平。現(xiàn)在回過頭來看，如果經(jīng)濟(jì)學(xué)家更加關(guān)注美國國內(nèi)金融市場的脆弱性和不穩(wěn)定性，更多考慮應(yīng)該如何加強(qiáng)對金融體系的監(jiān)管，抑制資產(chǎn)泡沫的增長，盡管存在嚴(yán)重全球不平衡，這場全球金融危機(jī)也有可能避免。
我認(rèn)為，對中國來說，重要的的問題不是爭辯儲(chǔ)蓄過剩是不是造成2007~2008年全球金融危機(jī)的主要原因，以及中國在這場危機(jī)中應(yīng)該承擔(dān)什么責(zé)任，而在于中國長期實(shí)施的以出口創(chuàng)匯為目標(biāo)的增長模式是不是一種合理的資源配置方式、是否對中國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長有利。1998年之后，以中國為代表的發(fā)展中國家（窮國）經(jīng)常項(xiàng)目順差急劇增加，美國的經(jīng)常項(xiàng)目逆差急劇增加。人均收入很低的國家長期向人均收入比它們高出數(shù)十倍的國家輸出資本（窮人把錢借給富人），是全球范圍內(nèi)資源的嚴(yán)重錯(cuò)配。無可爭議的是，最嚴(yán)重的資源錯(cuò)配發(fā)生在中國：1993年以來，中國一直保持經(jīng)常項(xiàng)目順差，而當(dāng)時(shí)中國的人均收入只有400多美元。不僅如此，除極少數(shù)年份外，中國還保持了資本項(xiàng)目順差?！半p順差”說明，中國不但是凈資本輸出國（把錢借給富國），而且還以高代價(jià)引入外國資金，轉(zhuǎn)手又以低代價(jià)把借來的外國資金借給外國。由于資源在全球范圍內(nèi)配置的不合理性，中國盡管對世界其他各國持有兩萬多億美元的凈資產(chǎn)，每年卻要向其他國家支付數(shù)百億美元的利潤與利息。改變增長方式、維持經(jīng)常項(xiàng)目基本平衡，完全合乎中國自身的利益。
本書是一部內(nèi)容十分豐富的專著，涉及國際經(jīng)濟(jì)和金融的幾乎所有主要問題。在這篇簡短的序言中，不可能對本書進(jìn)行全面的評述。例如，馬丁在書中對歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)進(jìn)行了十分詳盡深入的討論，對歐元區(qū)走出困局提出了許多有價(jià)值的建議。又如，馬丁對未來全球金融體系和各國貨幣體系的改革提出了大膽的改革設(shè)想。對這些內(nèi)容一一點(diǎn)評已經(jīng)超出我的能力。在結(jié)束這篇序言之前，我還想就馬丁在書中對主流經(jīng)濟(jì)學(xué)進(jìn)行的反思發(fā)表一點(diǎn)兒看法。
馬丁從來都是主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家的一員。即便是在全球金融危機(jī)之后，他“依然認(rèn)為市場和競爭是經(jīng)濟(jì)活力最有力的動(dòng)力”。唯其如此，他對主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的尖銳批評（也包括自我批評）更應(yīng)該令中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家警醒。
2004年——這場20世紀(jì)30年代“大蕭條”以來最嚴(yán)重的全球金融危機(jī)爆發(fā)的前三年，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)成員的伯南克信心滿滿地說：“貨幣政策的改進(jìn)是‘大緩和’的一個(gè)重要原因，盡管不是唯一原因。我尤其不相信過去20年宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)率的下降像某些人認(rèn)為的那樣主要是因?yàn)楹眠\(yùn)氣，盡管好運(yùn)氣的確也發(fā)揮了部分作用?！?007年6月金融危機(jī)即將爆發(fā)之際，伯南克又宣稱：“現(xiàn)在看來，次貸部門的問題似乎不太可能嚴(yán)重波及更廣泛的經(jīng)濟(jì)和金融體系?！睂τ谝粓黾磳砼R的風(fēng)暴，伯南克竟然毫無察覺。
馬丁評論道：“現(xiàn)在看來，他（伯南克）當(dāng)時(shí)或許是在描述另外一個(gè)星球?！辈峡说腻e(cuò)誤并不是孤立的。2003年，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)泰斗級人物、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者羅伯特·盧卡斯甚至聲稱：“如何預(yù)防蕭條的發(fā)生這一經(jīng)濟(jì)學(xué)的中心命題已經(jīng)得到了解決，實(shí)際上從政策操作的層面來看，這一問題在幾十年前就已經(jīng)解決了?！?/span>
作為主流經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)的公理性假設(shè)是一個(gè)存在于想象中的世界，在“那個(gè)假想的世界中，人都是理性的，市場是有效的，一般均衡總會(huì)實(shí)現(xiàn)”。馬丁坦承：“現(xiàn)在看來，是主流經(jīng)濟(jì)學(xué)失敗了。主流經(jīng)濟(jì)學(xué)無法在宏觀層面解釋經(jīng)濟(jì)是如何運(yùn)行的，因?yàn)樗鼪]有意識(shí)到金融風(fēng)險(xiǎn)的存在；它無法解釋金融風(fēng)險(xiǎn)的部分原因則是它沒能理解經(jīng)濟(jì)在宏觀層面是如何運(yùn)作的?！薄霸陬A(yù)測、解決甚至是想象這次80年來發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體最大的金融危機(jī)方面，學(xué)術(shù)上占統(tǒng)治地位并且塑造了幾十年思想的經(jīng)濟(jì)學(xué)被證明是無用的?！备窳炙古艘恢闭J(rèn)為，理性地追求自身利益是自由市場經(jīng)濟(jì)的核心思想。但是，格林斯潘現(xiàn)在表示，對于自利會(huì)帶來金融穩(wěn)定的思想，他已經(jīng)失去了信心。馬丁不無諷刺地說：“這有點(diǎn)兒像教皇宣布他不再相信耶穌基督的復(fù)活了?！睍r(shí)至今日，中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家應(yīng)該能從馬丁對主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的批評那里得到一些啟發(fā)了。
我期待馬丁在今后能夠?qū)χ袊?jīng)濟(jì)發(fā)表更多的看法，也相信中國政府和學(xué)界愿意傾聽哪怕是不太悅耳的批評之聲。作為一名讀者，我希望對譯者和編輯的辛勤勞動(dòng)表示敬意，希望看到馬丁的更多著作在中國翻譯出版。
